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Tarde y mal

noviembre 14, 2013 14 comentarios

tipos de interesLa semana pasada el Banco Central Europeo decidió volver a recortar los tipos de interés y dejarlos en el 0,25%. Ya era hora. La medida llega tarde. Ya dijimos en un mensaje hace un par de años que el BCE se equivocaba cuando entonces subió los tipos de interés.

Cuando se está en recesión, una de las elementales medidas de política económica es abaratar el coste de disponer dinero: rebajar los tipos de interés. Si la economía está maltrecha hay que abaratar todos los costes posibles para facilitar la actividad empresarial y finalmente crear empleo.

En esto son campeones los norteamericanos: en el 2001, cuando se desinfló la burbula de las puntocom en menos de un año bajaron los tipos del 6,5% a menos del 2%. Posteriormente ante la crisis de las hipotecas basura, en el 2007 bajaron los tipos, también en menos de un año, del 5,25% al 0,25%. En Europa no fue hasta el 2010 que se bajaron los tipos, pero solo hasta el 1%, y posteriormente en el 2011… ¡se volvieron a subir!.

Como consecuencia de todo esto, la crisis en Estados Unidos ha sido una crisis financiera que ha tenido un impacto en la economía real más moderado y corto que en Europa. Aquí el histórico pánico que Alemania tiene a la inflación ha hecho que el BCE mantuviera los tipos de interés bastante por encima que en Estados Unidos y así nos ha ido, una recesión más larga y más profunda.

Por fin el BCE ha rebajado los tipos al nivel que requieren las circunstancias. Se ha hecho tarde. Es sabido que un modo de contener la inflación es subiendo los tipos de interés, pero también es cierto que el riesgo de inflación en Europa ha sido nulo en los últimos muchos años. ¿Por qué será que la economía norteamericana es más dinámica que la europea?

Os dejo un video en el unos participantes en la asamblea anual de antiguos alumnos del IESE del fin de semana pasado  comentan esta bajada de tipos de interes. Gracias a todos por seguir difundiendo cada jueves este blog. 

Ya sabía yo que esto iba a pasar

toma de decisiones“Ya sabía yo que esto iba a pasar”. Cuántas veces hemos oido y hemos dicho esta frase. Lo que pasa es que la decimos cuando la cosa en cuestión ha pasado ya. Una vez las cosas han sucedido todos somos muy listos y sabíamos que eso iba a pasar. El mérito es decirlo antes de que la cosa haya sucedido.

Leí en Expansión hace una semana un artículo de un sabio que, hablando del tratado de Maastrich que acabaría conduciendonos a la adopción del euro, decía “el primer error fue creer que la mera existencia del euro haría de la eurozona un verdadero mercado común”. Visto lo que está pasando ahora se pueden encontrar todo tipo de justificaciones. Pero nadie supo o quiso ver las dificultades cuando en los años noventa todos estábamos ilusionados con la moneda única.

También la semana pasada el presidente del Banco Central Europeo Mario Draghi afirmaba que el primer plan de rescate propuesto a Chipre “no fue inteligente”. Pues si no fue inteligente ¿por qué se propuso? Una vez que sabemos cómo se han desenvuelto las cosas es muy fácil juzgarlas. Las cosas hay que juzgarlas antes de proponerlas. Después de un sorteo yo ya sé qué número habría que haber comprado. Pero esto ya no vale.

Esto nos conduce a un error muy frecuente en los directivos. Consiste en juzgar las actuaciones de su gente después de saber los resultados. Eso es tan fácil como injusto. Las actuaciones hay que juzgarlas a priori. A toro pasado todos sabemos lo que habría que haber hecho.

Uno de los criterios que utilizo para calibrar si un directivo es competente o no es ver si este directivo a la hora de juzgar las decisiones de sus subordinados utiliza información que no estaba disponible cuando se tomó la decisión. Me da la impresión que este modo de actuar es muy frecuente.

Hasta el jueves que viene. Gracias por leer, participar y difundir este blog. Os dejo un video sobre el IESE.

¿Ayuda financiera o intervención y rescate?

euroAunque anuncié la semana pasada que seguiría hablando de la evolución de los precios de los pisos, dejo ese tema para la próxima semana y dedico el mensaje de este jueves a hacer tres consideraciones sobre la intervención  del Banco Central Europeo en las finanzas españolas.

La primera cuestión es sobre si lo que pasó este fin de semana es una ayuda financiera como nos los vendió nuestro presidente de gobierno, o es una intervención en toda regla. La contestación es que depende de quien tome el control sobre el presupuesto y el gasto en España. Si es el gobierno el que decide donde se recorta y donde se gasta entonces es una ayuda financiera. Si son las autoridades europeas las que dicen en qué recortamos y en qué empleamos el dinero que nos prestan entonces es una intervención.

La segunda consideración es qué hace poco más de un año publiqué un par de mensajes en el que afirmaba que España no necesitaba ser rescatada. Si no estaba en lo cierto, entonces ¿porqué no se nos rescató entonces y se ha dejado que las cosas fueran a peor? Si estaba en lo cierto por aquél entonces ¿Que cosas se han hecho mal para que hace año y medio no necesitaramos el rescate (o la ayuda financiera) y ahora sí? ¿Es que tiene que llegar la sangre al rio para que se tomen decisiones que no gustan a nadie? ¿No es mejor tomarlas cuando el barco todavía está a flote que esperar a que se esté hundiendo?

La tercera consideración es la más importante. Si esta intervención sirve para que vuelva a fluir el crédito a las empresas, se empiece a generar empleo  y vuelva a ponerse en marcha nuestra economía después de cinco años de parálisis y despidos, entonces bienvenida sea la intervención. Si solo sirve para sanear la banca pero ésta sigue sin dar créditos ni financiar los proyectos empresariales seguiremos en el hoyo unos cuantos años. El tiempo nos lo dirá, pero de momento no parece que esté habiendo alegría económica después del anuncio de la ayuda/intervención.

Hasta el jueves que viene, que si no hay ningún sobresalto retomaré el tema inmobiliario. La semana pasada dí un curso sobre Toma de Decisiones en Shanghai similar al que tuvimos en Madrid hace dos semanas. Os dejo un video sobre el curso.

¿Se equivoca el Banco Central Europeo subiendo los tipos de interés?

La semana pasada, el Banco Central Europeo decidió subir los tipos de interés. Voy a axplicar en el mensaje de esta semana porqué me parece que ha sido una decisión equivocada. El objetivo de subir los tipos de interés es contener la inflación, que en Europa está un poco por encima de lo deseable. Subiendo el precio del dinero, es decir, subiendo  los tipos de interés, se compran menos productos, y así estos suben menos de precio, conteniéndose así la inflación. Cuando hay exceso de optimismo, la gente compra muchos productos, lo que hace que los precios suban. Esta euforia la contienen los bancos centrales subiendo los tipos de interés. Es el famoso aterrizaje suave de una economía que se está recalentando.

El problema es que ahora la inflación no se está produciendo por un exceso de demanda de productos ni por euforia económica. Los precios ahora están subiendo porque los precios del petróleo y de otras materias primas están subiendo. Esto hace que los productos sean más caros de producir, y estos mayores costes se trasladan a unos mayores precios. En una situación así lo único que se va a conseguir con la subida de los tipos de interés es ahogar aún más la economía. ¿Porqué se pide moderación salarial sino para contener los costes de los productos? 

La  subida de los tipos de interés no va a contener la inflación, pues mientras la demanda de petróleo y materias primas por parte de China y el resto de los países en desarrollo siga creciendo al ritmo actual, los precios de estas materias primas van a seguir creciendo. No olvidemos que estos países están creciendo entre el 5% y el 10%, por lo que van a seguir necesitando mucho petróleo y otros productos.

No es cierto que esta subida responda a que Francia y Alemania estén imponiendo al resto de Europa las políticas económicas que les convienen a estos dos países, pues todavía la inflación no es excesiva y la recuperación económica de estos dos países es todavía tímida. Simplemente que, en mi opinión, el gobernador del BCE se ha equivocado y esto va a dificultar todavía más la recuperación, por no hablar del impacto que esta subida va a tener en las hipotecas de los pisos. Evidentemente esta es mi opinión, y respeto la opinión contraria.

El martes pasado se publicó el I3E, el Índice IESE de Incertidumbre Económica correspondiente al mes de marzo. Hasta la semana que viene.

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